公司近期公布的19年三季报业绩报告显示，营业收入和归母净利润均实现了显著增长。具体来说，营业收入累计同比增长了24.51%，达到了56.20亿元，第三季度也实现了8.20%的单季增长，达到了19.32亿元。归母净利润累计同比增长了9.59%，达到了33.21亿元，第三季度则实现了微弱的0.13%的增长。
深入分析Q3利润增速放缓的原因，主要是由于去年公路收购并表的基数效应消失，同时投资收益单季同比减少了0.39亿元。尽管如此，公司的路产组合表现依然稳定，存量路产收入和通行费收入均保持了稳定增长。
值得一提的是，公司在新兴业务方面展现了前瞻性的布局。特别是在ETC收费转型的背景下，公司积极抓住机遇，布局公路收费前端的工程改造业务。这不仅有助于对冲因收费闸口改造和龙门架加装带来的折旧成本，还可能为公司带来增量收入。
在财务方面，公司也展现了良好的费用支出管控能力。尽管投资收益单季同比有所下降，但全年增速有望回升。公司的负债规模也有所增长，但利息费用却大幅下降，这主要得益于公司利用低利率可转债置换高利率银行借款的财务策略。
基于以上分析，我们认为公司路产质量优良，新兴业务增长趋势乐观。预计2019-2021年，公司的归母净利润将分别达到43.3、47.8、52.2亿元。长期来看，公司的路产储备充足，全产业链经营将赋能路产盈利。根据DCF测算，公司的合理价值约为9.58元/股，维持“买入”评级。
投资者也需要注意一些风险，如公路车流增长不及预期、再投资项目经营表现不佳、交通科技业务扩张缓慢以及光伏发电业务受到限电影响等。（改编自广发证券）